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反对自上而下的选股方法

发表于 一月 9, 2023 作者: Charles Varma

如果您听过基金经理讨论他们投资的方向,那么您会了解大量雇用自上而下的方法。 首先,他们决定了很多投资组合如何分配给股票,以及分配给债券的多少。 在此阶段,他们还可以选择外国和家族证券的相对混合物。 接下来,他们选择要购买的行业。 直到已经做出这些决定中的每个决定中,他们实际上都可以分析任何特定证券。 如果您在逻辑上觉得这种方法是瞬间的,那么您将认识到它的真正愚蠢是多么愚蠢。

股票收益率可能是其市盈率的倒数。 因此,市盈率为25的股票的收入收益率为4%,而市盈率为8的股票的股票收益率为12.5%。 以这种方式,最小的P/E股票与较高的收益债券有关。

现在,如果这些较低的市盈率的收入非常不稳定或承担了很多债务,则可以证明您的长期债券收益率和股票的工资收益率之间的差额可能是合理的。 但是,许多较低的市盈率的收入已经比其高元素更稳定。 有些确实雇用了很多债务。 尽管如此,在最近的记忆中,您仍可以寻找一种股票收益率为8-12%,股息收益率为3-5%,实际上没有债务,尽管两个世纪以来债券收益率最低。 这个示例只有在投资者因其债券而没有考虑股票而购物的情况下才会发生。 这与在不考虑卡车和汽车的情况下寻找面包车一样有意义。

所有投资最终都是现金运营的现金。 因此,必须通过一项措施来判断它们:这些未来现金流的折扣价值。 因此,高低的投资方法是荒谬的。 首先选择正确执行安全性,或者像一个超级管理器一样,在评估每个单独的球员之前选择左手或右手投手。 在这两种情况下,这一决定都不只是仓促。 这是错误的。 尽管左手投球本质上要好得多,但总体经理并没有比较苹果和橙子。 他正在比较投手。 在投手的握力中存在的任何固有优势或缺点都可以降低为最终值(例如,运行值)。 因此,投手的握力只是要查看的一个因素(其中许多),而不仅仅是要产生的具有约束力的选择。 同样的情况也适用于适当的安全执行。 对于投资者而言,要比所有股票(或所有零售商的总银行)更喜欢所有债券的偏爱实际上既不是必要的,也不是更合乎逻辑的,而不是让所有经理更喜欢所有左右左右左右。 您不需要确定股票还是债券是否有吸引力; 您只需要确定特定的股票还是债券是有意的。 同样,您不必确定“市场”是被低估还是被高估了; 您只需要确定特定股票被低估。

显然,最谨慎的投资方法可能是对他人评估每个个人安全性,然后考虑一下安全性的类型,因为它会影响每个单独的评估。 高低的投资方法可能是不必要的障碍。 一些非常聪明的投资者将其强加于自己并克服它。 但是,您不必执行完全相同。