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Contra El Enfoque De Arriba Hacia Abajo Para Elegir Acciones

Publicado en Enero 9, 2023 por Charles Varma

Si ha escuchado a los administradores de fondos discutir la dirección que invierten, comprende una gran cantidad de alquiler de un enfoque de arriba hacia abajo. Primero, determinan cómo gran parte de su cartera asignar a las acciones y cuánto asignar a los bonos. En esta etapa, también podrían elegir la mezcla relativa de valores extranjeros y nacionales. A continuación, eligen las industrias para comprar. No es hasta que cada una de estas decisiones ya se ha tomado, realmente se dedican a analizar los valores en particular. Si te sientes lógicamente con respecto a este enfoque por un instante, reconocerás lo verdaderamente tonto que es realmente.

El rendimiento de las ganancias de una acción puede ser el inverso de su relación P/E. Por lo tanto, una acción con una relación P/E de 25 viene con un rendimiento de ganancias del 4%, mientras que una acción con una relación P/E de 8 viene con un rendimiento de ganancias del 12.5%. De esta manera, un stock P/E mínimo está relacionado con un bono de mayor rendimiento.

Ahora, si estas acciones bajas de P/E tenían ganancias muy inestables o tenían mucha deuda, el diferencial entre su largo rendimiento de bonos y el rendimiento salarial de las acciones puede justificarse. Sin embargo, muchas acciones bajas de P/E ya tienen ganancias más estables que sus altos parientes múltiples. Algunos contratan mucha deuda. Aún así, dentro de la memoria reciente, puede buscar una acción que tenga un rendimiento de ganancias del 8 - 12%, un rendimiento de dividendos del 3-5%y literalmente sin deuda, a pesar de algunos de los rendimientos de bonos más bajos en dos siglo. Este ejemplo solo podría suceder si los inversores compraran debido a sus bonos sin considerar también las acciones. Esto tiene tanto sentido como buscar una camioneta sin considerar también camiones y automóviles.

Todas las inversiones son, en última instancia, en efectivo para las operaciones en efectivo. Por lo tanto, deben juzgarse a través de una sola medida: el valor con descuento de estos flujos de efectivo futuros. Debido a esto, un método de inversión de alto rendimiento es sin sentido. Comenzar su búsqueda eligiendo primero la ejecución adecuada de la seguridad o es como un administrador general que elige un lanzador zurdo o con las manos derechas antes de evaluar a cada jugador individual. En ambos casos, la decisión no es simplemente apresurada; es falso. A pesar de que el lanzamiento zurdo es inherentemente mucho mejor, el gerente general no está comparando manzanas y naranjas; Él está comparando lanzadores. Cualquier ventaja o desventaja inherente exista en la mano de un lanzador podría reducirse a un valor final (por ejemplo, valor de ejecución). Debido a esto, la mano de un lanzador es solo un factor (entre muchos) que se debe ver, no solo una elección vinculante para ser producida. Lo mismo se aplicará adicionalmente a la ejecución adecuada de la seguridad. Realmente no es más necesario ni más lógico que un inversor prefiera todas las acciones en general de bonos (o todos los minoristas totales de bancos) de lo que realmente es para que un gerente general prefiera todos los zurdos. No necesita determinar si las acciones o los bonos son atractivos; Solo necesitará determinar si una acción o un bono específico es de interés. Del mismo modo, no necesita determinar si "el mercado" está infravalorado o sobrevaluado; Solo necesitará determinar que un stock en particular está subvaluado.

Claramente, probablemente el método más prudente de inversión sería evaluar cada seguridad individual con respecto a otros, y luego considerar el tipo de seguridad en la medida en que afecta a cada evaluación individual. Un método de inversión de alto nivel puede ser un obstáculo innecesario. Algunos inversores muy inteligentes lo han impuesto a sí mismos y lo superan; Pero no tienes que realizar exactamente lo mismo.