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주식 선택에 대한 하향식 접근 방식에 반대

Charles Varma님이 2월 9, 2023에 게시함

펀드 매니저가 투자 방향에 대해 토론하는 것을 들었다면, 많은 수의 고용 접근 방식을 이해합니다. 첫째, 그들은 주식에 할당하는 많은 포트폴리오와 채권에 할당 할 양을 결정합니다. 이 단계에서 그들은 외국 및 국내 유가 증권의 상대적 혼합을 선택할 수도 있습니다. 다음으로, 그들은 구매할 산업을 선택합니다. 이러한 각 결정이 이미 이루어지기 전까지는 실제로 특정 유가 증권을 분석하기 위해 바로 내려갑니다. 이 접근법에 대해 논리적으로 느끼면 순식간에 얼마나 어리석은 지 알게 될 것입니다.

주식의 수입 수익률은 P/E 비율의 역수 일 수 있습니다. 따라서 P/E 비율이 25 인 주식은 4%의 수입 수익률을 보유하고 P/E 비율이 8 인 주식은 수입 수익률이 12.5%입니다. 이러한 방식으로, 최소 P/E 재고는 더 높은 수율 채권과 관련이 있습니다.

이제이 낮은 P/E 주식이 매우 불안정한 수입을 가지고 있거나 많은 부채를 겪으면 긴 채권 수익률과 주식의 임금 수익률 사이의 확산이 정당화 될 수 있습니다. 그러나 많은 낮은 P/E 주식은 이미 높은 여러 친척보다 더 안정적인 수입을 가지고 있습니다. 일부는 많은 빚을지고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 최근의 메모리 내에서, 당신은 8-12%의 수입 수익률, 3-5%의 배당 수익률, 문자 그대로 부채가없는 주식을 찾을 수 있습니다. 이 예는 주식을 고려하지 않고 채권으로 인해 투자자가 쇼핑 한 경우에만 발생할 수 있습니다. 이것은 트럭과 자동차를 고려하지 않고 밴을 찾는 것만 큼 의미가 있습니다.

모든 투자는 궁극적으로 현금 운영에 현금입니다. 따라서, 그들은 단일 측정을 통해 판단되어야합니다 : 이러한 미래의 현금 흐름의 할인 된 가치. 이로 인해 높은 다운 투자 방법은 무의미합니다. 먼저 보안의 적절한 실행을 선택하여 검색을 시작하거나 모든 개별 플레이어를 평가하기 전에 왼손잡이 또는 오른손 투수를 선택하는과 전체 관리자와 같습니다. 두 경우 모두 결정은 단순히 성급한 것이 아닙니다. 거짓입니다. 왼손잡이의 투구는 본질적으로 훨씬 더 좋지만 전체 관리자는 사과와 오렌지를 비교하지 않습니다. 그는 투수를 비교하고 있습니다. 투수의 손길에 고유 한 이점이나 단점이 존재하는 것은 궁극적 인 값 (예 : 실행 가치)으로 축소 될 수 있습니다. 이 때문에, 투수의 손길은 생산하는 구속력있는 선택뿐만 아니라 볼 수있는 한 가지 요소 (많은 사람들 중 하나) 일뿐입니다. 보안의 적절한 실행에도 동일하게 적용됩니다. 투자자가 모든 채권이 모든 주식 (또는 모든 소매 업체 총 은행)을 선호하는 것이 실제로는 더 필요하거나 논리적이지 않습니다. 주식이나 채권이 매력적인지 여부를 결정할 필요는 없습니다. 특정 주식 또는 채권이 관심을 보이는지 결정하면됩니다. 마찬가지로, "시장"이 저평가되었는지 과대 평가되었는지 여부를 결정할 필요가 없습니다. 특정 주식이 저평가 된 것만 결정하면됩니다.

분명히, 아마도 가장 신중한 투자 방법은 다른 개인과 관련하여 모든 개인 보안을 평가 한 다음 모든 개별 평가에 영향을 미치기 때문에 보안 유형을 고려하는 것입니다. 높은 다운 투자 방법은 불필요한 방해가 될 수 있습니다. 일부 매우 똑똑한 투자자들은 스스로 그것을 부과하고 그것을 극복했습니다. 그러나 정확히 동일하게 수행 할 필요는 없습니다.